积极因素陆续“冒头” 债市预期逐渐转向

• 2023-03-09 15:29:51 来源：新华财经

新华财经上海3月9日电(记者杨溢仁)受降准预期升温等偏多因素影响，本周利率债市场一改前期震荡盘整格局，收益率有所下行。

(资料图)

分析人士认为，2023年债市表现虽有一定压力，但走向“熊市”的可能性很小，关键词是“波动”，存在结构性机会。

债市表现回温

中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至3月8日收盘，银行间10年期国债收益率下破2.90一线，行至2.88%。

债市缘何一改前期弱势震荡格局，重新开启利率下探模式？

“近期，管理层之于‘降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式 ’的表态打开了市场对后续降准空间的期待。若降准落地推动资金从紧平衡状态回归平稳，那么资金面对于债市而言也将向利好转变。”国泰君安证券研究所固收首席分析师覃汉指出，“随着预期内利空因素的边际削弱，叠加利好因素的逐步出现，预计债市将经历一段从一致谨慎转向看多的窗口期，交易机会较为确定。”

记者在采访中发现，目前持乐观态度的机构均认为，已交易充分的确定性利空很难支持利率向上突破。参考历史经验，在谨慎氛围中，市场通常会将所有可预期的利空全部反映在债券定价中，而随着时间的推移，待利空因素被弱化乃至阶段性证伪后，市场对债市行情的一致预期必然将迅速从谨慎向看多切换。

来自中金公司的研究观点亦认为，在2023上半年流动性相对充裕的大背景下，债券收益率大幅上行风险相对有限，若后续货币政策出现进一步宽松，那么债券收益率仍有下行空间。

显然，2023年国内宏观经济将会在波折中修复已成为业界共识，于债市而言，这意味着2023年大概率难以形成类似2017年的“熊市”格局。

展望后市，不少业界专家认为，投资机构还需紧盯两方面的市场变化。其一，是全球经济状况。除中国经济以外，若全球经济2023年呈现出衰退格局，那么国内利率大幅上升的可能性将进一步降低，这将对债券市场构成利好。其二，是疫后的消费复苏情况和房地产销售情况。二者短期改善确定性较强，长期走势不确定性较大。疫情之后消费修复及房地产销售改善的不确定性决定了2023年债券市场的利空程度，如果利空程度下降，则会出现利率在整体上升过程中阶段性下降的投资机会。

配置量力而行

“如果根据现实和预期的强弱形成四个维度，2023年宏观经济的复苏将会是一个在现实和预期之间摇摆的过程。”鹏扬基金总经理助理、固定收益投资总监王华认为，“也就是说，2023年债券市场将在预期和现实之间进行转换，尤其是长端利率债市场将存在一个较2022年更大的宽幅震荡区间，需要在预期和现实节奏中把握投资操作机会。”

记者在采访中发现，对于债市投资，当前大部分机构均认为应于乐观中保持审慎。

“鉴于一季度经济修复较为确定，则在资金利率中枢回升，叠加债券赔率不高的背景下，债市可能仍处于风险释放期。”兴业证券经济与金融研究院固收研究中心首席分析师黄伟平称，“因此债市布局仍应谨慎为上，控久期、控杠杆、控仓位或是阶段内较好的选择。”

“在短期资金面大概率维持稳定宽松的背景下，出于审慎考虑，个人更建议各机构关注短端投资价值，包括1年期大行国股行存单、短端利率债、2年期普通商金债、1至2年期二永债的投资机会。”上述交易员称，“若站在积极进攻的角度，后续可以拉长久期，券种方面推荐10年和30年期利率债以及3至5年期的二永债。”

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