本文来自微信公众号:溯元育新(ID:EnvolveGroup),作者:溯元育新,头图来自:《华尔街之狼》剧照
(相关资料图)
基金的尽调和创业公司的尽调很像,都离不开对团队和战略的评估。对LP来说,投资的胜算和赔率总是一样的——在寻找、评估了上千个基金之后,LP投资了其中的一小部分,最终只有几个能带来回报。
LP做尽调,从基金的投资团队开始,也从团队结束。
做尽调的时候,LP最关切的一个问题是,这个团队能不能带来可观的回报?
大多数LP最想通过尽调找到的,是那些在基金周期内有足够惊艳的过往业绩,也经得起检验的优秀GP。不过也有一些LP更关注新GP,因为他们觉得新GP可能有市场里少见的新思路。
对这些新GP来说,有时候能募到多少钱全看市场愿意“施舍”多少。一旦市场给了足够的资金支持,即使团队的才干并不超群,也有可能做出一只超出LP预期的基金。
一、做尽调时,数据只是对GP感知的表层
一般情况下,LP的投资过程都会遵循以下4个步骤:
sourcing和筛选GP:这需要寻找契合GP的技巧。
尽调基金:不仅要具备评估各种风险回报措施的能力,更重要的是对人的感知,尤其是对于业绩不多的新GP来说。
谈判和交割:涉及到投资条款,谈判,保持中立的立场。
投后监控:问问自己,双方是否有能力建立透明的关系?
我们就从这四个方面聊聊,资深的LP是如何探寻和尽调GP的。
首先是LP对GP的sourcing和首轮筛选。
前面提到,尽管有些LP会投资已经做到行业顶尖、有可靠名声的老牌基金,但另一些LP会更看重新GP。有些LP会从某个领域开始检索,再通过自己其他的标准不断过滤,缩小理想GP的范围。
对LP来说,最重要的过滤条件还是GP的业绩表现,这也是在尽调评估里最重要的一项。
但是,就像我们之前分析微型VC时写到的(详见:《微型VC的变现之路》),用业绩筛选新GP几乎不可能。因为只有在募和投了几只基金之后,GP才有机会用业绩说话。
知名母基金Top Tier Capital Partners的董事总经理Lisa Edgar表示,她希望筛选GP的流程从公司业绩表现开始。Lisa认为,在变幻莫测的大环境里,要评估的是GP在各种技术变革和经济周期内,能不能有产生卓越回报的能力。
有着55亿美元投资人出资的Fisher Lynch Capital高级顾问Georganne Perkins也认为,一只基金往往会找有经验的GP。
这或许也是LP的一个筛选标准,它表示GP已经经历过4个完整的基金周期,这样才能在投资圈创造良好的记录,打造自己基金优异的品牌。
Perkins曾在斯坦福大学管理私募股权投资组合,她每年看200多个基金的PPM(私募备忘录),但只会投资少数基金。
大多数机构LP往往每年会看到200~600个基金的募资文件。对新GP而言,在这个巨大的基金待选池里,想吸引LP的目光,最好的方法是被引荐给LP,慢慢建立关系。而那些没被引荐的不知名基金,募资文件最后的归宿往往是废纸篓。
由谁来引荐也很重要。和这个LP地位相当的LP和知名GP,或者有声望的代理人都是首先被想到的选择。有这些人的引荐,新GP的投资道路会走得更顺畅。如果第一步就误入了雷池,那么接下来只会引爆更多的炸弹。
“对于美国的州养老基金经理来说,接到政府官员或者州长办公室的电话都已经司空见惯。就算你表现很出色,他们一上来还是会从你亏损的那部分业绩开始说,给你施压。”担任美国密歇根州和印第安纳州退休基金的PE董事Robert Clone说。
Robert Clone管理着超过500亿美元的资产,像他这样的机构LP在和新GP合作的时候,倾向于循序渐进地慢慢适应他们,谨慎观察基金的发展和表现。
全球PE家庭办公室的总经理G. Thomas Doyal也表示,在投资之前,他们会观察新的基金经理好几年,看看他们在几个投资周期里表现得怎么样。
Doyal每年大概会看到50个基金的资料,但只有在和投资团队建立了牢固的关系之后,他才会对它们进行评估和审查。他说:“我们一般不会去看那些陌生的GP。”
所以在这种情况下,对新GP来说,有个好的引荐人,而且积极主动地和潜在机构LP建立关系至关重要。同样,持续不断地向LP汇报关键投资的进展和业绩表现,也能让自己的道路走得更平坦。
“像很多寻找下一个商机的企业家一样,我们也在一直寻找最有潜力的GP。”知名LP Kenneth Van Heel,一位管理着100亿美元资产的养老基金负责人这样说道。
机构LP的顾问,同时也是Trusted Insight创始人的Alex Bangash把视线投向了企业家。通过观察那些卓越的企业家,LP可以发现那些正在投资圈冉冉升起的新GP。“优秀企业家有多欣赏这些新GP?他们对这些GP的业务水平怎么看?”
二、人才辈出,LP需要更精细的GP筛选途径
关于尽调基金,有些LP形成了体系,也有些LP需要更精细的筛选方式。
机构LP评估风投公司有两个主要标准,一是基金经理的专业知识,二是他们的投资策略。除此之外,还有投资条件和市场条件两个次要条件。
基金经理的专业知识。LP最重要的筛选标准是,GP有多了解企业家或者某个领域。专业度和业绩是LP最看重的指标。
投资策略。基金的投资策略是什么,与其他风险基金有什么不同?GP本身和策略的结合为风投领域带来了哪些独特或者差异化因素,又为自己创造了哪些压倒性的优势?
Paul A. Gompers和Josh Lerner在一篇名叫“什么推动了风投基金的募资?”的论文中得出结论,基金业绩是基金募资能力的重要因素。声誉、公司成立的时长和规模,也同样影响着新基金的募资。
“业绩是重中之重”这个主题已经不断在各种各样的学术论文里出现了。在一项投资标准的调查中,美国超过200家LP都证实了GP业绩的重要性。
而在进行业绩筛选时,LP一般希望GP的IRR最低要达到12%,理想情况是接近30%,才会纳入考虑范围。与此同时,LP还会根据IRR表现来确定投资GP的优先级。
回报率往往也和基准指数紧密挂钩,来进行GP之间业绩的比较。Rusell 3000,S&P 500,或者超过基准指数400点以上,这些都是机构LP设立的基本门槛标准。其他的标准包括历史业绩、过往LP构成的多样性、团队经验和基金投资策略等。
Meyer和Mathonet在Beyond the J Curve一书中界定了定性的评分标准,把基金管理团队和基金策略列为两个权重最高的因素,如下所示:
管理团队技能,30%;投资和运营经验,领域内专业知识,区域联系,团队规模和团队成员之间的互补能力。
团队稳定性,10%;明确的角色、职责和决策划分,过往员工和员工稳定性,奖励措施的利益一致性,基金的财务稳定性以及继任计划。
团队动力,10%;GP在基金中的出资百分比,团队的激励机制,基金的品牌声誉,团队独立性,外部合作和内部利益冲突。
基金策略,15%;sourcing,所处阶段,投资领域,基金规模,退出策略和总体策略的合理性。
基金结构,10%;运营成本,管理费,公司的治理和合规程度。
外部验证,10%;以往基金的往绩,与其他基金相比的表现,和过往LP共同投资的成效和过往LP的投资回头率。
整体合体,15%;考虑整体情况。比如团队之间的契合度、基金规模和策略三者的配合程度。
当然了,虽然这些标准都很重要,但Top Tier的Lisa Edgar帮LP们提出了一个最基本问题,也是LP最看重的标准,“这只基金能帮我们赚到钱吗?”
在新生代的优秀GP冉冉升起的今天,这个基本问题有了更多种答案,LP也有了更多的选择,对探知新兴市场和新GP的需求也因之倍增。
本文来自微信公众号:溯元育新(ID:EnvolveGroup),作者:溯元育新
本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。未经允许不得转载,授权事宜请联系 hezuo@huxiu.com
标签:
上一篇 : 五一国内机票预订超过2019年同期 平均票价涨39% 当前热讯
下一篇 : 最后一页
最新推荐
近日,乐事薯片推出了一个小家电——洗手指机。这对薯片爱好者来说是十分实用的小物件,可以做到秒开吃...
律师兼任调解员,不打官司也能化解纠纷,代理调解受指派的公益性案件还免费。这是兵团第十师北屯市探索...
根据教育部教育考试院统一安排,2022年上半年全国大学英语四、六级口语考试将于5月21日-22日举行,笔试...
学生代购的“苦”与“乐” “你问的这个产品现在做促销活动,买一件包邮,还送小样和面膜……”...
11月11日大连市新冠肺炎疫情防控总指挥部发布,11月10日0时至24时,大连市新增21例本土新冠肺炎确诊...
纤维素制成闪光材料无毒可降解 或彻底改变化妆品行业 科技日报北京11月11日电 (实习记者张...
海洋中或堆积了2 8万吨新冠废物 科技日报北京11月11日电 (记者刘霞)据美国趣味科学网站10日报...
开屏广告又现新花招,换个马甲就重来? ■ 来论 据媒体报道,“双十一”期间,一些App的开屏...
对不合理教师资格认定标准,该全面清理了 ■ 来论 针对网友留言反映的“糖尿病无法通过教师...
虚假宣传、以次充好、售卖临期产品不提示直播间商家“放水”让消费者闹心 关注“双11” 今年...
“扫码抽手机”实则是广告 快递单能“领红包”面单广告是谁发的? “双11”之际,消费者被商...
中新网11月12日电 据北京市疾病预防控制中心微信公众号消息,2021年11月10日北京市接报1例在京存在...
(抗击新冠肺炎)辽宁大连本轮疫情病毒为德尔塔变异株 24个区域划定为中风险地区 中新社大连11月1...
中新网西安11月11日电 (梅镱泷 杨起超)记者11日从西安市鄠邑区秦保局获悉,太平国有生态林场架设...
(抗击新冠肺炎)成都停业整顿56家零售药店 买感冒药需提供身份证 中新网成都11月11日电 (记者 ...
中新网大连11月11日电 (记者 杨毅) 11月11日,大连市政府秘书长衣庆焘在大连疫情防控新闻发布会...
新华社杭州11月11日电(记者冯源)在商周时期,如今的浙江中西部活跃着一个名为“姑蔑”的族群,但是...
中新网大连11月11日电 (记者 杨毅)11月11日,大连市政府秘书长衣庆焘在大连疫情防控工作新闻发布...
中新网大连11月11日电 (记者 杨毅)11月11日,大连市政府秘书长衣庆焘在大连疫情防控工作新闻发布...
中新网昆明11月11日电(记者 缪超)云南“最美政法干警”发布仪式11日在昆明举行。会上,授予昆明市...
(抗击新冠肺炎)甘肃凝聚“她力量”:互助抗疫,女人更懂女人心 中新网兰州11月11日电 (记者 徐...
中新网兰州11月11日电 (史静静)在甘肃金川公司,27年来葛小海始终在生产一线,他参与的“渣罐车制...
中新网乌鲁木齐11月11日电 (王小军 罗宣政 廖超)11月11日,一批来自浙江嘉兴的爱心物资,跨越...
中新网兰州11月11日电 (邬凡 朱学成)11月10日5时30分,位于敦煌车站旁的敦煌综合工区,钢轨探伤车...
中新网重庆11月11日电 (梁钦卿)“我今年上小学三年级了,我不怕疼,打疫苗是为了抵抗新冠病毒。”1...
中新网绵阳11月11日电 (岳波 李远梅)四川绵阳警方11日通报称,一男子酒后无聊多次报警称自己的...
中新网11月11日电 据中国民航局网站消息,11月11日,民航局再发熔断指令,对德国汉莎航空公司LH728...
中新网成都11月11日电 题:疫情中轮椅上的“逆行者”:想为大家做力所能及的事 作者 祝欢 ...
中新网上海11月11日电 (记者 李姝徵)上海警方11日召开发布会披露,在近期“砺剑”行动中破获了一...
中新网太原11月11日电 (记者 李庭耀)记者11日从山西省政府新闻办举行的新闻发布会上获悉,山西推...
中新网乌鲁木齐11月11日电 (刘雨珊 牛雨萌 艾尼)11日,记者从新疆水产科研所获悉,新疆博湖县将...
中新网大连11月11日电 (记者 杨毅)大连市新冠肺炎疫情防控总指挥部 11日发布公告,大连市将庄河...
中新网西安11月11日电 (记者 党田野)身穿白色“礼服”,摇晃着酒杯,时不时浅酌一口啤酒,然后与...
11月11日大连市新冠肺炎疫情防控总指挥部发布,按照国务院应对新冠肺炎疫情联防联控机制关于科学划...
中新网南京11月11日电 题:这个“双十一”南京的猪都“脱单”了 其实还有更让人嫉妒的…… ...
中新网呼伦贝尔11月11日电 (记者 张林虎)11日,记者从内蒙古自治区呼伦贝尔市公安局获悉,该局将...
中新网广州11月11日电 (记者 程景伟)“寻味帅府邂逅甜蜜——2021年帅府之夜”暨“海外拾珠——孙...
中新网徐州11月11日电 题:江苏徐州“家门口车管所”便民服务驶入“高速路” 作者 朱志庚 ...
中新网重庆11月11日电 (梁钦卿)为加强秋冬季空气污染应对,重庆市生态环境局11日发出2021年第九次...
新华社重庆11月11日电 题:深藏功名三十载 化作春蚕报乡亲——一名抗美援朝老兵的人生选择 新...
中新网益阳11月11日电 (王鹏 王庆庆)爱花本是修身养性、陶冶情操之事,湖南益阳市桃江县桃花江镇...
中新网成都11月11日电 题:成都25位民辅警的“封闭”生活:有人“转行”送外卖 有人变身“仓鼠管...
中新网南京11月11日电 (徐珊珊)江苏省教育厅体育卫生与艺术教育处处长张鲤鲤11日在南京表示,到202...
中新网成都11月11日电 (记者 吕杨)成都市公园城市建设管理局11日正式发布公园城市银杏观叶指数,...
中新网南京11月11日电 (徐珊珊)11日,江苏省教育厅召开新闻发布会,发布2020年江苏省学生体质健康...
中新网宜昌11月11日电 (江雅丽 董晓斌)17年前,四川广安一夫妇的6岁儿子被人拐走,夫妻俩寻找多年...
中新网宁德11月11日电 (林榕生)福建宁德市柘荣县应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组(指挥部...
11月11日,内蒙古额济纳旗新冠肺炎防控工作指挥部发布《关于调整额济纳旗达来呼布镇风险等级的公告...
(抗击新冠肺炎)内蒙古现有本土确诊病例32例 伊金霍洛旗确诊病例清零 中新网呼和浩特11月11日电...
中新网呼和浩特11月11日电 (记者 张林虎)11日,记者从内蒙古自治区通辽市相关部门获悉,从10日下...
成都抗疫的外籍志愿者:愿为城市“康复”贡献力量
Copyright © 2015-2022 亚太律师网版权所有 备案号:沪ICP备2020036824号-11 联系邮箱: 562 66 29@qq.com